摘要:东京3月27日,据路透社消息,东芝公司的拍卖本应引发全球私募股权公司之间的最高美元竞标。相反,它带来了数月的不确定性和来自该公司在日本的业务合作伙伴的单独、缩减的报价。由国内收购公司日本工业合作伙伴(JIP) 牵头并于上周被东芝董事会接受的 150 亿美元出价可能最终结束多年来与维权股东的激烈斗争,这场斗争引发了...
东京3月27日,据路透社消息,东芝公司的拍卖本应引发全球私募股权公司之间的最高美元竞标。相反,它带来了数月的不确定性和来自该公司在日本的业务合作伙伴的单独、缩减的报价。
由国内收购公司日本工业合作伙伴(JIP) 牵头并于上周被东芝董事会接受的 150 亿美元出价可能最终结束多年来与维权股东的激烈斗争,这场斗争引发了管理层改组和战略逆转。
不太确定的是,这笔交易能否重振这家拥有 147 年历史的企业集团,该公司从未从 2015 年的会计丑闻和两年后美国子公司西屋电气的破产中完全恢复过来。
知情人士说,预计主要维权股东将退出。一些人,包括大股东艾菲西莫资本管理,可能会赚取巨额利润,因为他们在 2017 年的救助计划中以低价购买了他们的股票。
其他长期持有东芝的投资者可能就没那么幸运了:发行价比 2014 年 12 月的高点低 15%。
与日本工业合作伙伴一起投资的 23 家公司中有许多与东芝有关联。有些人说,有些人是由东芝的管理层介绍给日本工业合作伙伴的。由于信息未公开,这些人拒绝透露姓名。
一位人士说,还有一些是由贸易部介绍的。
投资者包括中部电力等长期业务合作伙伴。“东芝一直是非常重要的商业伙伴,”其中一家公司的人士表示。
包括首席执行官岛田太郎在内的东芝管理层将留任,而政府则将东芝敏感的国防和核技术掌握在日本人手中。
“这完全是一团糟,”在《智能业力》上发表文章的光流研究的分析师加藤澪说。
他说,这个过程涉及“太多的利益相关者以相互冲突的方式向管理层提出强烈要求”。
他说,活动人士还“严重低估了”修复东芝所需的难度和时间。
大股东和贸易部均拒绝置评。
乏善可陈的代言
东芝周四在一份声明中表示,包括保罗·辛格的艾略特管理和法拉隆资本管理代表在内的东芝董事会正式接受了日本工业合作伙伴每股 4,620 日元的报价,估值为 2 万亿日元(152 亿美元)。
但东芝表示,董事会没有建议投资者出价,甚至认为日本工业合作伙伴高达每股 5,500 日元的初始报价“不令人满意”。
随着东芝的收益恶化,价格被缩减。
一些大股东此前曾告诉路透社,6,000 日元是完成收购的门槛。
一些知情人士表示,现在顶级维权股东厌倦了这场闹剧并渴望退出,即使是在“低得惊人”的价格下,其中一位人士表示。
该公司表示,在长达一年的拍卖过程结束时,日本工业合作伙伴是唯一剩下的“全面”投标。
GCI资产管理的投资组合经理池田高正表示:“买家无法达成协议的情况持续了很长时间。他们现在找到了共同点,重组的道路也更加清晰。”
包括 KKR & Co 在内的一些全球私募股权公司提前退出,部分原因是担心反垄断障碍和政府对敏感技术的审查。
日本工业合作伙伴最初与国家支持的基金日本投资公社合作。他们后来分道扬镳,不同意日本工业合作伙伴打算保留首席执行官岛田和他的团队。
日本投资公司后来讨论了与贝恩资本的合作,为这家美国私募股权公司提供了一个急需的本地合作伙伴。但消息人士称,这家由国家支持的基金选择退出,认为其深度重组计划不会吸引管理层。
贝恩资本在 2018 年收购了东芝最重要资产——存储芯片业务的多数股权,后来将其更名为铠侠控股。
优先投标人
光流的加藤表示,漫长的过程意味着东芝在科技股仍然走强时错过了“理想估值”的窗口。
日本工业合作伙伴在 10 月份被指定为首选投标人,但其计划遭到银行的反对。
“如果管理层留下并奉行当前的战略,我们看不出他们将如何改善公司,”一位银行家去年年底表示。
知情人士称,日本工业合作伙伴最终同意在盈利恶化的情况下处置表现不佳的业务——这是银行获得 1.2 万亿日元优先贷款的条件。
多人表示,当时的首席运营官柳濑五郎在巩固日本工业合作伙伴提议方面发挥了重要作用。他在二月份突然辞职,承认不当使用招待费。
该公司表示,保留岛田以及在他被免职之前柳濑是银行获得贷款的条件。
东芝认为稳定的股东有利于结束动荡,不像现有股东“有很多不同的观点”,它说。
东芝表示,日本工业合作伙伴认为不需要进行重大战略调整。