摘要：路透社阿姆斯特丹6月30日 - 欧盟最大的荷兰私人养老金体系的彻底改革正在促使该国的资产管理公司重新考虑如何投资1.5万亿欧元（1.64万亿美元）的退休储蓄。荷兰顶级养老基金的资产经理表示，这项将于周六生效的改革可能会引发欧元区政府债券的资金流出，转向风险较高的资产，并改变此类基金保护自己免受利率波动影响的方式。...

路透社阿姆斯特丹6月30日 - 欧盟最大的荷兰私人养老金体系的彻底改革正在促使该国的资产管理公司重新考虑如何投资1.5万亿欧元（1.64万亿美元）的退休储蓄。

荷兰顶级养老基金的资产经理表示，这项将于周六生效的改革可能会引发欧元区政府债券的资金流出，转向风险较高的资产，并改变此类基金保护自己免受利率波动影响的方式。

五月份批准的改革意味着，在十年负利率期间难以支付支出的基金将不再承诺收益。

相反，未来的和前所未有的应计养老金都将转向固定缴款模式。基金会将其资产分配给每个人，支出将取决于贡献和市场状况。

然而，与其他地方的固定缴款制度不同的是，大多数基金预计会在新制度中选择“团结”框架，在该框架中它们仍然集体投资，然后将回报分配给年龄组并分散一些风险。

阿赫米亚投资管理公司投资策略主管维姆·巴伦森 (Wim Barentsen) 表示：“荷兰希望实施一个全新的体系。”该公司管理着 1750 亿欧元的养老基金资产。“世界上任何地方都没有相同的系统。”

资金必须在 2028 年之前过渡到新系统，大多数预计会在 2026 年完成。

抛弃政府？

根据欧洲央行的数据，荷兰的职业养老基金占欧元区所有此类养老金的三分之二，因此其投资的任何转变都可能产生重大影响。

这个想法是，养老基金将把更多的风险分配给年轻群体，而更少地分配给接近退休的人。

新系统总体上还包括更少的安全缓冲区，为承担风险提供了更多余地。

PGGM 的高级策略师弗兰克·文克主要代表该国第二大医疗保健行业养老基金 PFZW 进行投资，他表示投资组合持有量可能会发生“重大变化”，包括减少顶级政府债券。

“在新系统中，虽然精度有所下降，但仍然有效。这将使我们能够更多地利用高评级公司债券或抵押贷款等产品，”文克说。

高级利率策略师亚普·特尔赫伊斯表示，基于荷兰三只定额缴款养老基金的荷兰银行模型表明，最佳资产组合将大约 30% 分配给债券，而目前为 50%。

特尔赫伊斯补充说，这意味着养老基金可以出售约1400亿欧元的AAA和双A评级欧元区债券，包括德国和荷兰的债券，并购买更多股票。

新规定还意味着养老基金在利用掉期等衍生品防范利率和汇率波动方面可以不那么严格。

对冲将集中于老年工人和退休人员，因此投资者预计将转向短期利率掉期。德国商业银行预计市场将发生“巨大”变化，其中荷兰养老基金是主要参与者。

外汇对冲减少也会对货币产生影响。

荷兰最大的养老金投资者 APG 资产管理公司管理着 5410 亿欧元的资产，其战略投资组合咨询董事总经理 Onno Steenbeek，看到了增加美元持有量的潜力。

坚持，稍等

市场影响将取决于采取何种投资策略。

养老基金正在对其成员进行调查，以了解不同年龄段的人愿意承担多少风险。

Steenbeek 表示：“如果你（看到）年轻一代不喜欢波动较大的养老金储备，那么可能有理由留在原地并仍将大量资产投资于政府债券。”他补充说，APG 迄今为止的研究表明，年龄并不重要。某人风险偏好的唯一决定因素。

最终，利率决定了养老基金需要承担多少风险才能产生未来的支付。去年，欧元区利率从低于零的水平飙升，以应对通胀飙升。

PGGM 的文克表示：“只有到 2026 年 1 月，我们才会知道我们的目标投资组合是什么。”

火箭发射

过渡日期之前资产价格的急剧下跌可能会使一些群体的资金少于计划，因此企业将需要保持足够高的缓冲以应对任何陷阱 - 鉴于不确定的利率，这是一个巨大的挑战。

阿赫米亚的巴伦森表示：“这基本上就是发射一枚火箭……一旦你在当天完成了过渡，你就无法再改变任何事情了。”

“在转型之前，你必须意识到可能会改变前景的风险。”

资产管理公司表示，他们正在与养老基金讨论过渡期间愿意承担多少风险，这可能会暂时增加对利率掉期和股票衍生品的需求。

支持者表示，新制度更加公平，更好地反映了老龄化社会，并且更容易随着通货膨胀而提高支出。反对者担心付款将不确定。

“当事情到了紧要关头，你的养老金支出被削减时……会导致剧变吗？” 伊耿资产管理公司欧洲信托服务和投资解决方案主管杰拉德·莫尔曼 (Gerard Moerman) 表示。

“这是最大的风险，也是大多数养老基金董事会成员所担心的。”