摘要：对于日本的长期债券投资者来说，日本央行对市场收益率的严格控制不能很快结束。几个月来，日本的人寿保险公司和养老基金一直在准备结束日本央行超宽松的收益率曲线控制 (YCC) 政策，将其亏损的离岸债券持有量转为日元。这些日元储备大多以现金形式持有，目的是在收益率最终走高时投入日本债券。他们的耐心将再次受到考验，市...

对于日本的长期债券投资者来说，日本央行对市场收益率的严格控制不能很快结束。

几个月来，日本的人寿保险公司和养老基金一直在准备结束日本央行超宽松的收益率曲线控制 (YCC) 政策，将其亏损的离岸债券持有量转为日元。这些日元储备大多以现金形式持有，目的是在收益率最终走高时投入日本债券。

他们的耐心将再次受到考验，市场参与者一致相信，尽管通胀上升和经济增长回升，但日本央行本周五将再次承诺采取超宽松政策。

“我们都在等待YCC的结束，这样我们就可以购买JGB，”一位要求匿名的日本养老基金经理表示，因为他没有被授权与媒体交谈。“每个人，养老金和终身制人，都在想同样的事情......越快越好！

自去年12月以来，随着投资者准备时任日本央行行长黑田东彦（旨在使日本摆脱通货紧缩的长达十年的大规模资产购买计划的设计师）下台，日本央行为10年期国债收益率上限辩护0.5%的YCC结束的猜测一直在旋转。

虽然押注货币紧缩的债券空头一再因日本央行的干预而受挫，但他们也认为 YCC 的末日临近，因为通胀率已超过日本央行2 % 的目标一年，而且该政策因扭曲市场和压低银行利润率而招致公众批评.

在 4 月份日本新财年伊始的采访和媒体发布会上，包括日本人寿和住友人寿在内的多家国内寿险公司都确信，黑田东彦的继任者上田和夫将在 6 月的政策会议上调整甚至放弃 YCC。

日本银行已将资金投入海外债券，但保险公司和养老基金却一直保持火药味。疲软的日元使得美国国债和其他外国债券的对冲成本过高，而低收益率和日本央行采取行动时日元债券抛售的风险，使得在国内投资没有吸引力。

今年迄今为止，保险公司已售出价值 1.47 万亿日元（105 亿美元）的外国债券。

日本央行正在停滞不前，希望避免重蹈 2000 年和 2006 年过早收紧货币政策的覆辙。它开始收紧政策的时间越晚，寿险和养老基金闲置现金的账面损失就越大。

市场不会眨眼

这就是日本长期投资者的定位和惰性，分析师预计即使日本央行本周拖延时间，市场也不会眨眼。

10 年期互换利率约为 0.6%，更接近收益率目标，远低于 1 月份 YCC 结束时狂热投机期间的 1% 水平。其他市场混乱也有所缓解。

终身寿险和养老基金表示，他们对日本政府债券的敞口很小，因此意外的政策变化也不会伤害到他们。

道富银行驻东京分行经理巴特若林 (Bart Wakabayashi) 表示，日本央行本周可能会改变其信息中的一些措辞或基调。

“日本央行绝对不想成为对经济造成任何负面影响的原因，所以这将是渐进的，”他说。

“我不认为 6 月会是一个大惊喜，但天哪，他们之前已经感到惊讶了。”

就其本质而言，对 YCC 的调整需要突然进行，以防止债券持有人抢先交易。

SMBC首席外汇策略师铃木博文和少数鹰派人士之一预计，周五 10 年期日本国债收益率区间将从目前的 50 个基点扩大至 75 个基点，短期政策利率将升至从 2024 年第一季度的 -0.1% 增加 0.1%。

“对于许多国内参与者来说，当 10 年期日本国债收益率达到 1% 时，是时候考虑购买并增加风险敞口了，”铃木说。

分析师表示，无论如何，对于一些长期投资者来说，时间不多了，因为 9 月的财政年中可能会迫使他们承受损失并购买日本国债以满足投资配额。