摘要：2月21日消息，美国联邦储备委员会 (美联储/FED) 实施自 1980 年代以来最激进的货币打击行动已经过去一年了，美国经济的强劲势头让政策制定者感到困惑，他们现在面临着一个意想不到的困境：事情是否太好了？几乎没有迹象表明美国就业市场正在走弱，目前失业率仅为半个多世纪以来的最低水平 3.4%。消费者继续支出，在去年似乎...
2月21日消息，美国联邦储备委员会 (美联储/FED) 实施自 1980 年代以来最激进的货币打击行动已经过去一年了，美国经济的强劲势头让政策制定者感到困惑，他们现在面临着一个意想不到的困境：事情是否太好了？
几乎没有迹象表明美国就业市场正在走弱，目前失业率仅为半个多世纪以来的最低水平 3.4%。消费者继续支出，在去年似乎与经济衰退保持联系之后，经济继续增长，即将到来的经济衰退风险也在降低。年初股市大涨。
美联储面临的问题是，这些条件是否会让通胀像政策制定者所说的那样逐渐放缓，或者他们是否必须兑现警告，即抑制通胀将需要以失业率上升和杰克利率为形式的“痛苦”利率高到足以使经济确实崩溃。
这场辩论已经在官员之间展开，他们仍在争论更紧急的加息，那些主张更多耐心的人，以及那些试图调和仍受Covid-19 冲击影响的经济中有时相互矛盾的数据的中间人。
“当你看到非常强劲的经济和强劲的劳动力市场时，你会问自己......这是否会给通胀带来上行压力，并意味着你需要采取更多措施，”里士满联邦储备银行总裁托马斯巴尔金周五表示。
他表示，他并没有将太多“信号”归因于最近的超大数据读数，例如1 月份的 517,000 个新就业岗位可能受到一次性季节性影响的影响。但他也表示，通胀进展“缓慢”，大量家庭现金储备等仍然存在的流行病影响可能削弱美联储抑制需求和支出的努力，而劳动力市场紧张对工资和价格的影响是一个不确定因素。
一些官员认为，低失业率对抗击通胀毫无意义；一些人认为它是核心，需要提高。
“持续增长”
美联储 1 月 31 日至 2 月会议纪要 第 1 次政策会议将于周三公布，预计将反映广泛的讨论，届时一些官员仍主张大幅加息半个基点，而其他官员则希望更加谨慎地结束加息。虽然美联储同意加息 25 个百分点，但它也表示“持续加息”将把政策利率推高至所需的水平。
在随后的新闻发布会上被问及官员们是否积极讨论暂停的条件时，美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，周三的会议纪要将提供“很多细节......讨论的意义实际上是在谈论前进的道路。”
这是一条以最近难以确定的经济数据为条件的路径，对“滞胀”的担忧——增长停滞和持续通胀——让位于分析目前是通货紧缩扩张的时期。
根据近期强劲的就业和零售销售结果，亚特兰大联储 GDP 跟踪器将第一季度的年化增长率定为 2.5%，远高于经济潜力。最近的数据还显示通胀继续放缓，但幅度低于预期。
在这种势头和仍在放缓的价格上涨步伐之间，上周金融市场与美联储的论点更加一致，即抑制通胀的斗争需要时间，但可能在没有严重经济衰退的情况下取得胜利。自美联储去年 3 月开始加息以来的大部分时间里，由于预期的经济损失，投资者预计加息会停止甚至逆转。
今天 4.5%-4.75% 的政策利率是自 2007 年房地产危机前夕以来的最高水平。由于就业市场既没有破裂也没有通胀暴跌，投资者现在似乎相信美联储是有根据的。
圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德本周表示，最近市场定价与美联储最新政策预测的一致性是一个“受欢迎的”发展。在从 11 月到 1 月下跌之后，与美联储收紧金融条件的希望相反，2 年期美国国债的收益率本月上涨了 43 个基点，这是自 9 月以来的最高水平。
现在的核心问题是，尽管经济势头强劲，通胀方面的进展是否会继续——以及美联储在决定需要做出更多努力之前需要多快看到进展。
“没有被抓住”
通胀带来的轻松收益可能来自企业供应链的改善、全球能源价格的下跌以及消费从商品转向服务等因素——美联储官员在称 2021 年通胀最初爆发为“暂时性”时就想到了这些”
这些因素帮助将消费者通胀率从 6 月份的 9.1% 的峰值拉升至上个月的 6.4%，一些商品价格现在实际上已经下降。美联储 2% 的通胀目标是基于去年 12 月 5% 的另一项指标。
即将公布的数据将显示通胀是否会随着经济增长而继续下降，但美联储官员已经在强调不同的重点。
美联储理事米歇尔鲍曼在谈到最近的数据时说：“我认为这并不表明我们正在放缓经济，”包括强劲的零售销售和就业增长。“我们到目前为止所做的工作还没有站稳脚跟。”
相比之下，里士满联储的巴尔金表示，他从最近的数据中几乎没有看到“信号”，预计通胀将继续下降。
布拉德表示，他认为企业将很快通过积极争夺市场份额来推动“反通胀”，而巴尔金表示，包括食品、医疗保健在内的重要行业似乎仍具有定价权。
私人经济学家走过同样的丛林，得出大致相同的结论——更持久的通胀，可能更高的美联储加息，但至少到目前为止，经济持续增长，劳动力市场强劲。
“活动数据一直很嘈杂，我们倾向于淡化其近期的一些强势，”美国银行经济学家写道，尽管他们上调了 GDP 预测，提高了对美联储政策利率的预期，并将降息预期推高至2024 年 3 月。
更值得注意的是：美联储将在下个月更新自己的预测。
