摘要：北京时间1月31日，美联储官员认为，他们缩减美联储债券持有量的努力远未完成，推翻了一些经济学家的观点，即金融部门流动性减少将在未来几个月结束缩编.相反，美联储官员认为，在适当衡量的情况下，仍有大量流动性可供他们移除，作为他们收紧金融条件和降低通胀的努力的一部分。这些官员还指出，随着美联储继续缩减约 8.5 万...

北京时间1月31日，美联储官员认为，他们缩减美联储债券持有量的努力远未完成，推翻了一些经济学家的观点，即金融部门流动性减少将在未来几个月结束缩编.

相反，美联储官员认为，在适当衡量的情况下，仍有大量流动性可供他们移除，作为他们收紧金融条件和降低通胀的努力的一部分。

这些官员还指出，随着美联储继续缩减约 8.5 万亿美元的资产负债表，美联储在某个时候甚至可能会降低短期利率，而且此举不会与更广泛的货币政策相抵触。

“我相信我们有足够的空间在相当长的一段时间内继续缩减资产，”达拉斯联邦储备银行行长洛里洛根在本月早些时候的一次演讲中表示。“具体多长时间将取决于对金融环境的仔细评估。”

洛根的观点意义重大，因为在去年夏天调任达拉斯联储之前，她作为纽约联储的最高公开市场官员帮助设计和实施了货币政策。

从 2020 年 3 月到去年夏天，美联储通过大举购买美国国债和抵押贷款支持债券，将其资产负债表规模扩大了一倍多，这导致该央行的资产负债表规模达到创纪录的约 9 万亿美元。这些购买有助于稳定金融市场，并在冠状病毒大流行来袭时实施的近零利率政策之外提供了经济刺激。

去年，面对大规模且持续的通胀飙升，美联储将政策齿轮倒转。3 月，它开始了积极的加息运动，旨在将通货膨胀率降至美联储 2% 的目标。6 月，它还开始允许其拥有的越来越多的债券到期而不被替换。

它现在的目标是每月减持近 1000 亿美元，到目前为止，这种方法已经从美联储的资产负债表上减少了近 4200 亿美元的债券。

“可以在短时间内到达那里”

美联储将于周二开始为期两天的政策会议，现在面临的挑战是要走多远。抽取过多流动性可能会威胁到对短期利率的控制，并引发 2019 年 9 月市场动荡的重演，那次市场动荡标志着其首次资产负债表缩减努力（也称为量化紧缩）的结束。然后，美联储被迫干预市场并逆转方向，通过新的净债券购买来重建银行储备。

美联储官员和外部观察员预计这种情况不会再次发生。一方面，美联储主席杰罗姆鲍威尔已经表示，他不想测试央行可以将储备缩减到什么程度。与此同时，美联储拥有一项尚未经过测试的新工具，称为 Standing Repo Facility，可以在金融公司需要时提供快速流动性。

其中之一的洛根表示，缩编中的一些动荡本身并不足以阻止这一进程。就目前情况而言，美联储官员认为他们需要消除大量流动性。

自美联储于 2022 年 3 月开始加息以来，准备金已从 3.9 万亿美元降至现在的 3 万亿美元。这种收缩，再加上监管问题和其他考虑因素，促使一些分析师推测储备短缺迫在眉睫。

有些还在这个页面上。丰业银行固定收益分析师 Boris Senderovich 上周在一份报告中表示，储备目前约为美国国内生产总值的 13.3%。大约 11% 是他们可能开始短缺的点，按照目前储备收缩的速度，他说，“我们可以在短期内达到目标”，可能最快在 6 月。

降息与提款并存

美联储官员越来越多地将流动性视为不仅仅是银行准备金，这种观点可能会延长资产负债表削减的范围。

纽约联储主席约翰威廉姆斯本月表示，货币市场基金和其他机构每天存放在美联储隔夜逆回购工具中的大约 2 万亿美元是前景的“关键”。他说，随着市场适应利率上升，现金将开始从该设施流入私营部门并有效补充储备水平，从而为美联储提供继续减持所需的额外跑道。

威廉姆斯和洛根还认为，即使官员在未来某个日期降息，美联储也可以继续抛售债券。在这种情况下，央行可能会降息，因为通胀正在充分消退，并且有必要重新调整货币政策。由于这不是旨在为萎靡不振的经济提供刺激的宽松政策，而是一种更为中性的行动，美联储可能会继续缩减资产负债表。

威廉姆斯说：“这不是货币政策的转变，只是由于不断变化的情况而调整的政策立场。” “所以我希望，你知道，缩减资产负债表的过程将继续下去。”

美联储官员强调，他们缩减资产负债表的努力是一个背景过程，至少一位美国央行行长认为让这一过程持续一段时间不会对市场产生什么影响。

当美联储去年宣布其决选计划时，“资产负债表收紧带来的所有利率影响立即发生。现在你所做的就是实现这些信念，”美联储理事克里斯托弗沃勒本月表示。

与此同时，一些曾预测决胜期提前结束的分析师改变了看法，尽管他们对降息和缩表同时进行的想法表示怀疑。尽管如此，预测公司 LH Meyer 的分析师写道，美联储的资产负债表削减应该“保持不变，直到 2024 年初”。