摘要：北京时间2月20日消息，海外基金在暂停一个月后于 1 月份重新开始抛售中国债券，突显出在北京保持宽松货币政策以支持经济增长的情况下，人民币计价债券的收益率相对不具吸引力。根据彭博社根据数据计算得出的数据，包括主权债、政策性银行债务和其他固定收益证券在内的银行间市场上中国在岸债券的外国持有量减少了 1065 亿元...

北京时间2月20日消息，海外基金在暂停一个月后于 1 月份重新开始抛售中国债券，突显出在北京保持宽松货币政策以支持经济增长的情况下，人民币计价债券的收益率相对不具吸引力。

根据彭博社根据数据计算得出的数据，包括主权债、政策性银行债务和其他固定收益证券在内的银行间市场上中国在岸债券的外国持有量减少了 1065 亿元人民币（155 亿美元）至 3.28 万亿元人民币，为 2020 年以来的最低水平中国中央登记结算公司和上海清算所。这也是自 5 月以来最大的资金流出。

自去年 12 月的数据显示海外投资者在去年大部分时间创纪录的资金流出后增持中国债券以来，这些数字一直备受期待。全球基金正在关注国家债务和人民币对中国从 Covid Zero 重新开放的反应，以及央行寻求支持复苏时货币政策的前景。

今年中国债券有许多利好因素，包括经济改善可能会提振对国家资产的信心，同时由于作为指数成分，它们可能会在全球债务复苏的情况下受益于被动流动。在负面因素中，随着投资者寻求更高收益的资产，它们可能面临资产重新分配的风险，而中美之间的政策分歧抑制了对该亚洲国家证券的需求。

大中华区宏观策略主管刘立南表示，指数跟踪和储备配置资金流入中国债券今年应该会恢复，但在中国债券与美国国债的负收益率差转为正值或人民币走强之前，主动投资流不太可能恢复在香港的德意志银行。她说，在下半年海外需求回升之前，资金流出可能会持续下去，这应该有助于将年度流入量推高至 2500 亿元人民币。

收益率差异

中国 10 年期国债收益率为 2.89%，而类似期限的美国国债收益率为 3.81%。这种收益率折扣是促使外国投资者上个月减持中国主权债券 663 亿元人民币的一个因素。

伦敦资金管理公司利率管理投资总监 James Athey 表示，Abrdn 看好中国的五年期债券，但看空 30 年期债券，因为预期经济重新开放将伴随着宽松的货币和财政立场。

如果没有货币对冲，中国债券可能会在 2023 年继续成为稳定的灯塔，但“由于我们预计世界其他地区将出现衰退并最终降息，我们在美国等国家看到了更高收益率和更具吸引力的久期机会和墨西哥，”他说。

'开始蚕食'

一些投资者正在等待一个更好的切入点来购买该国的债券，如果随着重新开放导致经济增长和通货膨胀加快而收益率上升，这可能会出现。

AllianceBernstein 驻墨尔本的亚太固定收益主管布拉德吉布森表示，如果 10 年期国债收益率攀升至 3% 左右，“我们可能会再次开始蚕食这些水平”以利用波动性。

1 月份外国资金流出恢复，将海外投资者持有的中国在岸主权票据的份额从一年前的 11.1% 降至 8.8%。同样，全球基金持有的银行间债券比例下降至2.6%。

“强多元化”

虽然这可能会让一直努力向世界开放在岸市场的中国官员感到失望，但相对较低的外国所有权意味着中国债券与全球主要市场的相关性可能仍然较低。

“市场仍然由国内投资者主导，包括中国的银行、养老金和共同基金，”新加坡西部资产管理公司亚洲（日本除外）投资管理主管兼基金经理 Desmond Soon 表示。他表示，中国政府债券收益率对全球利率的低敏感性表明其“在全球政府债券投资组合中具有强大的多元化属性——我们相信这种低相关性将持续下去”。