摘要：法兰克福3月2日消息，上周，欧洲央行决策者蜷缩在一个偏远的北极村庄的一处隐居处，面对一些冷酷的事实：企业从高通胀中获利，而工人和消费者买单。过去九个月流行的宏观经济说法是，从能源到食品再到计算机芯片，一切商品价格的急剧上涨正在增加欧元区 20 个国家的公司成本。欧洲中央银行 (ECB) 作为回应，将利率提高了 40...
法兰克福3月2日消息，上周，欧洲央行决策者蜷缩在一个偏远的北极村庄的一处隐居处，面对一些冷酷的事实：企业从高通胀中获利，而工人和消费者买单。
过去九个月流行的宏观经济说法是，从能源到食品再到计算机芯片，一切商品价格的急剧上涨正在增加欧元区 20 个国家的公司成本。
欧洲中央银行 (ECB) 作为回应，将利率提高了 40 年来的最高水平以冷却需求，并称其面临着更高的消费价格将推高工资并造成通胀螺旋上升的风险。
但参加会议的三位消息人士称，在芬兰伊纳里村举行的务虚会上，该行旨在让世行理事会有机会深入探讨仅在例行会议上触及的主题，结果出现了略有不同的情况。
消息人士告诉路透社，向 26 位政策制定者展示的超过两打幻灯片中阐明的数据显示，公司利润率一直在增加而不是缩小，这在投入成本大幅上升时可能是预期的那样。
欧洲央行发言人拒绝就此事置评。
“很明显，在过去六个月左右的时间里，利润扩张在欧洲通胀故事中发挥了更大的作用，”瑞银全球财富管理首席经济学家保罗多诺万表示。“欧洲央行未能证明其在更加注重利润的通胀故事背景下所做的事情是合理的。”
公司一直在以消费者和工薪阶层为代价提高价格超过成本的想法可能会激怒公众。
但这对央行行长也有影响。
企业利润率上升引发的通货膨胀往往会自我纠正，因为企业最终会抑制价格上涨以避免失去市场份额，这使其成为一种与工资价格飙升截然不同的野兽。
因此，据路透社采访的经济学家称，在过去一年中，他们的抵制被证明基本上是徒劳的，因此，一种新的以利润率为重点的通胀叙事可能会给管理委员会中较为鸽派的成员一些弹药来对抗进一步加息。
辩论将在欧洲央行 3 月 16 日的下一次政策会议上恢复，届时欧洲央行承诺将利率上调至 2008 年金融危机最严重以来的最高水平。
叙述的变化
欧元区公认的通胀说法已经开始慢慢转变。
欧洲央行和德国Ifo研究所公布的调查显示，随着成本和需求前景变得不那么明朗，企业预计价格上涨幅度较小。
希腊等一些欧洲国家已经提出了抑制必需品通胀的措施，而法国和西班牙也在讨论类似的措施。
“盈利经济学表明我们可能会看到更多的利润挤压，”欧洲央行首席经济学家菲利普莱恩告诉路透社。“欧洲公司知道，如果他们提价过多，他们将失去市场份额。”
在美国，利润率的扩张开始得更早并且已经开始逆转，尽管是缓慢且不均衡的。
但与美国不同的是，欧元区没有官方的企业利润率数据。相反，国民账户和上市公司的收益报告被用作描绘通货膨胀图景的代理。
例如，Refinitiv 的数据显示，欧元区消费品公司去年将营业利润率平均提高至 10.7%，比 2019 年全球大流行和乌克兰战争之前的四分之一。
参与调查的 106 家公司包括法国度假村所有者 Pierre et Vacances (PVAC.PA)、汽车制造商 Stellantis (STLAM.MI)、奢侈品集团 Hermes (HRMS.PA)和北欧零售商 Stockmann (STOCKA.HE)。
同样，根据欧洲央行基于欧盟统计局数据的计算，自 2021 年以来，利润而非劳动力成本和税收占了欧元区国内价格压力的最大份额。
超然话语
事实上，根据欧洲央行的计算，工资的增长速度远低于通货膨胀，这意味着与 2021 年相比，欧元区普通雇员的生活水平将下降 5% 。
经济学家说，这与以工资为主导的 1970 年代的通货膨胀截然相反，这个时代已成为关于适当的中央银行政策反应的公开辩论中使用最广泛的比较点。
维也纳国际经济研究所的经济学家菲利普·海姆伯格说：“在某种程度上，公共话语与实际发生的事情脱节了。” “未来的主要风险仍然是工资价格螺旋式上升迫在眉睫，这应该会使央行更加积极地加息。”
例如，在欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德最近的新闻发布会上，工资被提及 14 次，而利润率却只字未提。她的副手路易斯·德金多斯 (Luis de Guindos) 也警告说，欧洲央行需要谨慎行事，因为工会可能会要求过度加薪。
“你会看到人们非常不愿意讨论利润，”位于布里斯托尔的西英格兰大学经济学和宏观金融学教授丹妮拉·加博尔 (Daniela Gabor) 说。“这说明通胀目标制的分配政治是：你不追求利润；你不追求资本。”
在美国，前美联储副主席莱尔布雷纳德（现任总统乔拜登的首席经济顾问）以及民主党参议员伊丽莎白沃伦和伯尼桑德斯提出了利润率失控的问题。
即使在欧洲央行内部，要求为央行工作人员支付更高工资的劳工代表也与他们所说的该机构的“反工人偏见”保持距离。
他们引用了国际货币基金组织研究人员的一篇论文，该论文表明，从历史上看，工资上涨并未导致工资价格螺旋上升。
利润与工资
消息人士称，聚集在芬兰的欧洲央行政策制定者查看了类似的数据集，显示利润增长超过工资，这要归功于封锁期间积累的储蓄，但也因为公司有定价权。
随着这些储蓄现在被耗尽，竞争又回来了，对于一直呼吁重新起草通胀论调的欧洲央行政策制定者来说，情况可能正在发生变化。
1 月，葡萄牙央行行长马里奥·森特诺 (Mario Centeno) 率先就利润率大幅增长的风险发出警告，并表示应将其列入欧洲政策议程。
欧洲央行董事会成员法比奥·帕内塔 (Fabio Panetta) 后来表示，工人首当其冲地承受了价格飙升的冲击，而总的来说，公司的加价幅度保持稳定，甚至在某些行业有所上升。
工资正在加速增长，欧洲央行的前瞻性工资追踪器预计 2022 年最后一个季度签订的合同在 2023 年将增长近 5%。但这无法抵消过去一年实际工资的大幅下降，分析师表示.
根特国际学院国际政治经济学教授马蒂亚斯·维梅伦说：“一个关键的缺失因素是劳工运动的议价能力，它在结构上被 1980 年代的通货紧缩政策和随之而来的劳动力市场自由化削弱了”和欧洲研究。
根据欧盟统计局的数据，在 20 世纪 70 年代的上一次通胀危机期间，近 70% 的经济产出流向了员工，只有略多于 20% 流向了利润。现在，劳动力的份额为 56%，其中三分之一用于利润。
参加会议的消息人士称，欧洲央行决策者在芬兰务虚会上讨论了这些分歧，但他们的初步结论中点缀着警告。
消息人士称，一些人认为，大流行期间的休假计划可能会增加收入，而持续的高通胀可能会以稳定价格时期开发的模型无法预测的方式提高工资需求。
在数据显示法国、西班牙和德国上个月的通胀超出预期后，利率鸽派可能会停止工作。
