摘要：卢米斯·赛尔斯的伊莱恩·斯托克斯 (Elaine Stokes) 表示，美联储最有可能在 6 月停止加息，但强劲的宽松周期不会出现，通胀仍高于央行的目标。“我们认为美联储在降息方面的反应会稍微慢一些，”这家拥有近百年历史的投资公司的高级投资组合经理斯托克斯，在 What Goes Up 播客中表示。“这里的市场有点超前了。”以下是对...

卢米斯·赛尔斯的伊莱恩·斯托克斯 (Elaine Stokes) 表示，美联储最有可能在 6 月停止加息，但强劲的宽松周期不会出现，通胀仍高于央行的目标。

“我们认为美联储在降息方面的反应会稍微慢一些，”这家拥有近百年历史的投资公司的高级投资组合经理斯托克斯，在 What Goes Up 播客中表示。“这里的市场有点超前了。”

以下是对话的一些要点，为清晰起见，对其进行了浓缩和编辑。

问：您密切关注信贷市场，最近有很多关于潜在信贷紧缩的讨论。我很好奇您现在如何看待信贷的宏观条件。

答：这是当今的大问题，在我们看来，已经发生的事情以及我们从这场银行业动荡中真正看到的是，我们已经看到了美联储所有这些举措最终奏效的证据。但他们正在努力降低人们对新技术、加密货币甚至一些私募股权等事物的风险偏好。但我们在日常生活中看不到它。我们没有像您期望在正常的日常借贷中看到的那样看到它。如果我们继续让股票市场告诉我们地区性银行不安全，那么地区性银行和一般银行将继续收紧他们的标准。这将开始打击那些中小型企业。

这是一个我们还没有开始看到痛苦的空间。如果发生这种情况，我认为我们对经济衰退会是什么样子都有不同的看法。我们的银行市场并不疲软。我们拥有强大的银行，这是一场信心游戏，我们需要采取一些措施来压制这种信心——否则它将开始影响经济。

问：这一切都回到了利率和美联储今年的路径上。您对美联储和利率市场走向的总体看法是什么？

答：由于区域银行的情况和债务上限谈判，我认为美联储在下次会议上绝对会暂停。但从长远来看，我们的观点是，有一些宏观的长期趋势将使通货膨胀率保持高位——不一定高到 5%，但我认为这将非常、非常难以达到目标。我们认为美联储在降息方面的反应会稍慢一些。我们认为市场有点超前了。我认为市场正在定价前两个短期项目中的一个出现严重错误，美联储不得不介入并真正降息。

这就是我们所说的四个 D——我们有人口统计数据对我们不利，我们有去全球化对我们不利，我们有去碳化对我们不利，以及不断增长的赤字。我们有这四种我们都熟悉的东西，它们都可能导致通货膨胀。美联储将很难完全松开踏板。只是感觉我们的未来不会出现强劲的削减周期。

问：您在哪里看到固定收益的价值？

答：我喜欢固定收益的一点是你必须进行三角测量。我们的短期利率超过 5%，高于 2%。在过去的几年里，我们中的任何一个人都会认为 5% 是一个不错的健康回报。我们不要忘记通货膨胀率仍然在 5% 左右。然后，如果你承担更多风险，参与高收益，我们谈论的是 8.5% 至 9% 的收益率。所以这真的很吸引人。所以收益率水平变得非常有趣。利差也比一年前大得多。我们从紧身衣中获得的价差水平几乎翻了一番。因此，这意味着我们将获得更高的溢价来承担一些风险。

就好像我们处于经济低迷或经济衰退中一样获得报酬就足够了吗？不完全的。但现在的不同之处在于美元价格较低。很长一段时间以来，我们一直生活在债券的美元价格远高于面值的市场中。现在我们看的是指数平均价格接近 90 美分的美元价格。因此，您不仅可以以 5% 或 8.5% 的利率购买该债券，而且如果有任何类型的积极经济消息或特定消息，您还有可能上涨这 10 个价格点。

因此，当我将这三者放在一起并真正考虑市场的技术面时——当我谈论市场的技术面时，我真正指的是发行不足——我们的发行量非常非常低过去几年的发行水平。借款人已经私有化，这对市场上寻找产品的买家数量产生了很大影响。因此，当我综合考虑所有这些因素时，我认为这个市场是有价值的，而且是在短期内，是的。但我们也可以稍微降低风险范围，选择一些不错的低美元价格债券，这些债券有可能以大量超额收益率上涨。