摘要：北京时间1月31日，在美联储2023 年第一次会议之前，经济衰退的担忧正促使投资者转向美国国债和其他固定收益投资，尽管今年股市开局充满希望。与价格走势相反的基准美国 10 年期国债收益率已从 10 月的高点 4.338% 下跌约 83 个基点，投资者上周向美国债券基金注入 48.9 亿美元，连续第三周出现净流入. 在美联储自 1980 年代...

北京时间1月31日，在美联储2023 年第一次会议之前，经济衰退的担忧正促使投资者转向美国国债和其他固定收益投资，尽管今年股市开局充满希望。

与价格走势相反的基准美国 10 年期国债收益率已从 10 月的高点 4.338% 下跌约 83 个基点，投资者上周向美国债券基金注入 48.9 亿美元，连续第三周出现净流入. 在美联储自 1980 年代以来最激进的货币政策收紧之后，美国国债创下了历史上最糟糕的一年之后，出现了反弹。

对美联储加息将导致美国经济陷入衰退的担忧一直是对美国国债需求的主要推动力，在经济不确定时期，美国国债通常被视为避风港。

尽管投资者普遍预计美联储将在 2 月 1 日的货币政策会议结束时再加息 25 个基点，但市场也在寻找美联储在通胀下降迹象下撤回鹰派货币政策的信号和经济疲软。

Glenmede Investment Management 固定收益主管 Rob Daly 说：“这里的事情正在结束。” “去风险化正在发生，我们看到资金从股票流出，流入市场中质量更高的部分，例如固定收益。”

这一举措与近期股市的上涨形成鲜明对比，后者对经济衰退的担忧不那么明显，并且出现了所谓的软着陆的希望，即通胀放缓和增长保持弹性。

标准普尔 500 指数(.SPX)今年迄今已上涨 4.6%，纳斯达克综合指数(.IXIC)上涨近 9%，这使得许多在去年股市暴跌中遭受重创的股票获得提振。

尽管如此，一些股票投资者仍在谨慎行事，预计如果经济衰退来袭，目前股市的涨势将会减弱。

根据 Refinitiv Lipper 的数据，美国股票基金已连续十周出现资金外流，尽管股指走高，最近一周投资者撤资约 11.4 亿美元。

Federated Hermes 首席股票策略师 Phil Orlando 持有美国国债、现金和其他防御性投资，预计当前股市涨势将出现逆转。

“我们的感觉是股市正在（走）走低，我们需要保持防御态势，”他说。

谨慎的态度

美联储预计将把关键政策利率上调至 5% 至 5.25% 之间，并至少维持到今年年底，许多投资者担心这一前景将使经济衰退几乎不可避免或加剧经济下滑。目前的利率介于 4.25% 和 4.50% 之间。

目前，许多投资者坚持更温和的观点，押注如果增长开始放缓，政策制定者会眨眼。期货市场显示利率将在 4.93% 左右见顶并在下半年下降。

从理论上讲，巩固对更温和的美联储的预期会限制人们对利率将上升多高的看法，并支持债券收益率走低的理由。

“我押注经济衰退，”Raymond James 固定收益研究董事总经理 Ellis Phifer 说。“美联储比开始更接近结束，当美联储完成加息时，利率通常会下降。”

当然，一些投资者乐于相信央行的话，并押注利率将在更长时间内保持较高水平。

全球最大的资产管理公司贝莱德周一写道，由于全球央行“担心潜在的核心通胀持续存在，因此过度收紧政策”，它认为这种脱节将有利于提高利率。

该公司的策略师推荐短期政府债券、高级信贷和机构抵押贷款支持证券。

美国国家经济研究局 (NBER) 通常事后称之为衰退，很少有投资者认为美国经济目前正在经历衰退。然而，消费者支出疲软、制造业活动下降以及科技行业裁员被认为是经济衰退迫在眉睫的证据。

纽约美银证券美国利率策略主管 Bruno Braizinha 表示，他看到对美国国债的需求有所回升，反映出“对前景更加谨慎的看法”。

他补充说，美国银行的核心观点是下半年会出现经济衰退，同时还会出现失业。“因此，我认为市场在 2023 年底降价并不是不合理的。”