摘要：当沃达丰上个月任命玛格丽塔·德拉瓦莱为首席执行官时，投资者采取了观望态度，看这位资深人士是否是将其从深陷困境中解救出来的合适人选。几周之内，德拉瓦莱就沃达丰面临的问题给了他们一个严厉的评估。反应是残酷的，公司股价跌至 20 年低点。德拉瓦莱是意大利人，他于 1994 年加入沃达丰，自 2018 年以来一直担任其首席...

当沃达丰上个月任命玛格丽塔·德拉瓦莱为首席执行官时，投资者采取了观望态度，看这位资深人士是否是将其从深陷困境中解救出来的合适人选。

几周之内，德拉瓦莱就沃达丰面临的问题给了他们一个严厉的评估。反应是残酷的，公司股价跌至 20 年低点。

德拉瓦莱是意大利人，他于 1994 年加入沃达丰，自 2018 年以来一直担任其首席财务官，她周二发誓要裁减 90,000 个工作岗位中的 11,000 个，并通过给予当地国家老板更大的自主权来加快新报价的交付。

她对沃达丰目前所处境遇的判断，加大了对关键市场进行交易和改进运营方式的呼声。

使事情复杂化的是投资者群体的需求相互矛盾、对沃达丰股息前景的担忧以及员工因深度裁员而退缩。

AJ贝尔的投资总监拉斯模具表示：“他们在太多方面打了太多仗，资产负债表上的债务仍然过多。”他补充说，股价反映了对股息的担忧。

这家英国集团仍然是世界上最大的电信公司之一，业务遍及欧洲和非洲，但多年来业绩不及同行，促使一些投资者和分析师呼吁从外部聘请首席执行官。

虽然公司内外的许多观察家都期望有一个新面孔，但 德拉瓦莱赢得了董事会的支持。

本周她发誓要更加重视沃达丰的企业部门，这是一个长期的优势，她相信随着消费者寻求更便宜的交易，该部门可以在不断扩大的市场中扩大份额。

沃达丰的股价目前处于 2002 年以来的最低点，这主要是由于自由现金流量预测的下调。

恩德斯分析告诉客户：“由于目前股票收益率超过 9%，很明显，沃达丰是一只包含股息削减预期的股息股票。”

德拉瓦莱驳斥了对净债务的担忧，沃达丰已将净债务降至 334 亿欧元（370 亿美元），使其在备考基础上的净债务与核心收益倍数的比值达到 2.5 倍。

“这让对我们债务水平的任何担忧都彻底抛在脑后，”她说。

不同的交易

沃达丰因经常大胆的交易而出名，曾经在欧洲、非洲、澳大利亚、印度和美国开展业务。

自那以后，它一直在缩减开支，但现在面临着走得更远的压力，要么退出，要么在西班牙等一些欧洲市场寻求合并，在西班牙，它已经开始进行战略审查，并对出售或网络分离等结构性变革持开放态度。

德拉瓦莱表示交易是当务之急，但不会给出任何时间，并为沃达丰的结构辩护，沃达丰拥有三个主要股东，可以从分拆中受益。

事实证明，达成交易很困难。

该公司在 10 月份证实，将其英国业务与和记黄埔的英国分公司合并的谈判正在进行中。

与此同时，它的债务、低股价和沃达丰的结构都增加了复杂性。投资者对变革速度的失望导致 德拉瓦莱的前任尼克·里德于 12 月辞职。

一位大型长期机构投资者表示，沃达丰拥有不错的资产，但需要提供更大的价值。

一位曾与沃达丰合作过的投资银行家表示，新任首席执行官在承诺做出改变方面做得很好，没有将自己束缚在时间框架内，目前尚不清楚竞争监管机构将如何回应。

这位银行家补充说，当企业客户希望在物联网等领域获得联合服务时，在全球拥有资产的理由现在实际上更有意义了。

沃达丰的股东基础使其回旋余地复杂化，阿联酋电信公司埃蒂萨拉特(EAND.AD)持有 14.6% 的股份，并表示不会超过 25%。它最近还获得了一个董事会席位。

恩德斯表示，目前的股权将阻止其他收购，但这意味着埃蒂萨拉特的 e&“似乎处于战略驾驶席位”，并倡导“建立帝国的方法”。

这可能不太适合沃达丰的其他主要投资者——法国电信亿万富翁泽维尔·尼尔（在意大利与之竞争）和自由全球（其在荷兰的合作伙伴）。两人都以精明的交易技巧着称。

这位银行家表示，对于像尼尔这样的人来说，持股是在寻求市场变革时向沃达丰施加压力的一种方式。

当沃达丰任命德拉瓦莱时，它赞扬了她的“步伐和果断”，尽管前景艰难，但她对结果的处理赢得了喝彩，因为她还没有财务总监，所以她独自完成了周二的演讲。

她说，治愈方法是根本性的改变——但这需要时间。