摘要：纳斯达克(NDAQ.O) 对鲜为人知的金融软件公司Adenza的惊人 105 亿美元押注，将帮助该交易所运营商大幅扩大其产品的市场，从风险管理和监管软件到反病毒软件-金融犯罪技术。纳斯达克在 6 月 12 日表示将从私募股权公司托马·布拉沃手中收购Adenza，由于投资者因标价冲击而退缩，其股价当天下跌超过 10%。自交易宣布以来，纳斯...

纳斯达克(NDAQ.O) 对鲜为人知的金融软件公司Adenza的惊人 105 亿美元押注，将帮助该交易所运营商大幅扩大其产品的市场，从风险管理和监管软件到反病毒软件-金融犯罪技术。

纳斯达克在 6 月 12 日表示将从私募股权公司托马·布拉沃手中收购Adenza，由于投资者因标价冲击而退缩，其股价当天下跌超过 10%。自交易宣布以来，纳斯达克股价目前已下跌约 12%。

然而，包括纳斯达克一位主要投资者和两位熟悉该交易的消息人士在内的一些专家在接受采访时表示，此次收购符合首席执行官阿德娜·弗里德曼将纳斯达克转型为一家金融科技公司的努力，而且价格最终可能会被证明是合理的。

熟悉该交易的消息人士称，从一个指标来看，纳斯达克支付的费用与托马·布拉沃通过合并两家软件公司创建Adenza所花的钱差不多。其中一位消息人士称，纳斯达克还希望削减重叠成本，这将提高盈利能力并使交易看起来更便宜。分析师表示，作为纳斯达克的一部分，Adenza也将获得美国和欧洲的新银行客户，使其能够比其自身更多地推动收入。

有了Adenza，纳斯达克的经常性收入将占总收入的 77% 左右，高于 71%，投资者喜欢这种收入的可预测性。罗森布拉特证券分析师安德鲁·邦德表示，随着纳斯达克的经常性收入增加，其估值也从 2017 年弗里德曼接任之前的交易行业最低之一升至目前最高之一。

“此次收购并没有偏离纳斯达克的战略，也没有偏离阿德娜担任首席执行官以来一直追求的目标，”邦德说。“交叉销售机会很大。”

不过，分析师表示，前期价格过高，交易存在风险。纳斯达克在交易宣布前的市值约为 280 亿美元，它正在以大致平均分配的股票和现金支付此次收购。这会稀释现有股东并增加其债务负担。穆迪将纳斯达克的债务评级从 BBB+ 下调至 BBB。

“看起来他们确实在购买优质资产，但最终他们付出了相当高的代价，”晨星分析师迈克尔米勒说。

纳斯达克表示，它认为自己正在支付适当的价格。

转向金融科技

纳斯达克及其许多同行已经转型为金融科技公司，主要是通过交易，因为监管和民族主义的抵制有效地扼杀了大型跨境交易所合并，并且随着 2008-2009 年金融危机后交易量的下降，阻碍了基于交易的收入。

纳斯达克最大股东之一的董事（其公司支持Adenza交易）表示，几乎没有什么好公司可以与纳斯达克产生协同效应。Adenza是最大的公司之一，复合年增长率为 15%，利润率超过 50%。

股东表示，此次收购“使收入来源多样化并稳定了收入”。

纳斯达克为Adenza支付的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 约为 31 倍。接近该交易的消息人士称，这与托马·布拉沃为监管软件公司AxiomSL和金融软件制造商卡吕普索合并支付的价格相符，后者已合并到Adenza。

去年 7 月至 12 月期间，托马·布拉沃削减了Adenza的 3000 万美元成本，主要包括重叠职位和房地产。其中一位消息人士称，一旦纳斯达克也削减成本，市盈率将接近 20 多岁。

此外，纳斯达克可能会像之前的收购一样挤出额外的收入。

例如，纳斯达克于 2021 年 2 月以 27.5 亿美元的价格收购了维拉芬。维拉芬有超过 3,500 家中小型银行和信用合作社使用其基于云的平台来帮助检测、调查和报告洗钱和金融欺诈。今年 4 月，纳斯达克表示，它与第一家资产超过 1 万亿美元的大型一级银行就该产品签约，并表示这一胜利将使与其他大银行签约变得更加容易。

分析师表示，纳斯达克将在Adenza稳定的银行客户中找到交叉销售的机会。他们表示，Adenza 的卡吕普索产品的客户包括资产不足 100 亿美元的三级银行，和资产在 100 亿至 1000 亿美元之间的二级银行。分析师表示，其 AxiomSL 产品针对的是一级银行，尤其是欧洲资产在 1000 亿美元或以上的银行。